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弱势美元或使造纸行业因祸得福

  弱势美元长期化,大部分成本是进口木浆的造纸行业或许因祸得福。人民币兑美元升值利好造纸行业业绩,加之落后产能淘汰力度加大,造纸行业整体业绩将持续增长。其中,晨鸣纸业、太阳纸业和岳阳林纸等木浆自给率较高的上市企业受益更为明显。
  
  有数据显示,上周(7月18-24日)纸价基本持稳,下跌7.77%;人民币对主要产浆国货币保持稳定或有一定升值。进口主要木浆品牌价格(人民币)下跌0.51%,月度环比下降2.83%,2011年内累计下降7.29%;欧洲NBSK有一定程度的上涨,浆价稳定。
  
  人民币升值率创新高,特别是美国债务问题不断,未来人民币升值还有较大空间。由于木浆占造纸企业约60%的成本,而进口木浆占70%,这对原料主要依靠美元外汇购买原材料的造纸行业来说,将十分有利。
  
  7月26日人民币对美元汇率中间价报6.4470,再度创出汇改以来新高。前一交易日,人民币对美元汇率中间价报6.4503。而6月底,国际木浆(北方漂白软木牛皮浆)已达1,023美元/吨,超过2008年创历史新高,较5月上涨1.30%;同比上涨4.85%。
  
  国际评级机构穆迪宣布下调希腊主权评级,对欧系货币形成拖累。国际货币基金组织表示,若美国未能就财政计划达成协议,可能导致利率上升或评级遭下调。在这一背景下,国际汇市美元继续弱势调整,人民币对美元汇率中间价则重现升势、再创新高。
  
  由于我国森林覆盖率低,废纸的利用率也不高,我国因而成为全球最大的纸浆进口国,而造纸行业也成为我国第三大用汇行业。
  
  业内人士分析认为,人民币升值主要从三个方面影响造纸行业业绩:一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大,人民币升值后购买力增强,有利于降低进口原材料成本;二是国内大部分大型纸机依靠进口,人民币购买力增强降低引进设备成本;三是汇兑收益,因为进口纸机和原材料需要外币,上市公司有外币负债,随着人民币升值,将为部分企业带来可观的汇兑收益。
  
  此外,根据市场普遍预期的2011年人民币升值5%来测算,静态来看将会节约造纸行业成本为46.9亿元,而造纸行业2010年利润总额仅为520.6亿元,增幅还是很可观的。测算显示,若人民币升值1%,行业净利润将增长3.25%;若升值3%,行业净利润增长9.57%。
  
  7月纸产品价格平稳,但木浆等原料因欧美需求不足,进口木浆价格有所回落,这对造纸行业业绩改善将产生较为积极的作用。加之工信部加大落后产能太太力度,造纸行业整体业绩仍将逐步改善。
  
  据了解,7月上旬纸品价格基本平稳,略显疲软,但木浆价格继续下行。由于下游需求的萎缩,国内木浆市场主要品种延续二季度以来的下行态势。阔叶浆价格小幅下滑。而针叶浆普遍跌幅较大,跌幅在4.6-5.5%。
  
  工业和信息化部(下称工信部)7月11日对全国2011年18个工业行业淘汰落后产能企业名单、落后生产线(设备)及产能进行了公告,其中造纸业淘汰819.6万吨,涉及599家企业。此次工信部最终公布的结果较上次增加了75万吨,增幅达10%。
  
  其中,晨鸣纸业(000488)、太阳纸业(002078)和岳阳林纸(600963)等木浆自给率较高的上市企业受益更为明显。
  
  晨鸣纸业是国内最大的造纸企业,产品也非常齐全。由于规模优势和技术优势突出,同样要达到每1万吨的纸品产能,公司只需要6,000-7,000万元的投入,而国内造纸行业一般需要1亿元左右的投入。富裕晨鸣10万吨牛皮纸和12万吨美术纸项目在09年全面达产,将为公司在行业内继续保持领先产生积极的影响。公司还在2008年6月18日成功发行H股,成为行业内国际化道路的先行者,并获得资金约32亿港元进行扩张,是公司未来业绩增长的保障。
  
  公司投入近10亿巨资以顺利实施美伦60万吨高档涂布白牛卡纸项目,高档纸品的比例将大幅提高,将巩固公司在高端纸品市场的实力,从而增强公司综合竞争力。为保持行业技术优势,公司已经持续多年采购先进设备。采购的设备均来自造纸行业全球技术最高端制造商Andritz集团、Metso公司和Voith公司,建成后形成80万吨高档铜版纸、70万吨木浆和45万吨高档文化纸的生产能力,有利于公司成本控制和提升产品档次,从而增强公司综合竞争力。
  
  太阳纸业纸/浆合计产能将达到300万吨。公司还在老挝建设林浆纸基地、在越南建设木浆码头,是国内第一家实施原材料国际化战略的造纸企业。
  
  公司在老挝实施的“林浆纸一体化”项目,主要是为提高公司原料浆自给率。老挝新公司注册资本为19,717万美元,全部出资由公司自筹。随着俄罗斯调高木材等出口关税,以及全球碳减排力度加大,木浆价格将持续上升。开发老挝丰富的林业资源,有利于公司成本降低,更有利于拓展公司未来东南亚销售市场。
  
  岳阳林纸是湖南林纸产业一体化的造纸行业龙头企业,纸产品年产能达100万吨。2003初大规模种植的20万亩速生林在2009年达到正常砍伐量。公司的主导产品胶版纸和轻涂纸归属于文化纸范畴,是节能减排受益最明显的板块之一。
  
  据了解,公司最新产品为超级压光纸、环保型复印纸及高档静电复印纸,属于文化纸中品质较高的纸品,对视力有一定的保护作用,符合未来发展趋势。新产品议价能力较强,毛利率水平有望达到在25%以上。
  
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